●停戦合意
ドナルド・J・トランプ大統領の「X投稿」（全文）

パキスタンのシャリフ首相およびムニール元帥と協議し、私が今夜イランに対して予定していた破壊的な軍事行動の停止について両氏から要請があったことを受け、イランがホルムズ海峡の完全かつ即時、安全な再開に同意することを条件に、イランへの爆撃と攻撃を2週間停止することに同意する。これは双方による停戦となる！

この決定の理由は、われわれが既に全ての軍事目標を達成し、それを上回る成果を得ているほか、イランとの長期的な平和、中東の平和に関する最終合意に向けて大きく前進していることにある。イランからは10項目の提案を受け取っており、交渉の基盤として機能すると考えている。過去のさまざまな争点のほぼ全てについて、米国とイランの間で合意に達しているが、2週間の期間によって合意の最終化と履行が可能になるだろう。

米大統領として、また中東諸国を代表する立場として、この長年の問題が解決に近づいていることを光栄に思う。本件にご関心をお寄せいただき感謝する！

アッバス・アラグチ　イラン・イスラム共和国外相の「X投稿」（全文）

イラン・イスラム共和国を代表し、地域における戦争終結に向けたたゆまぬ努力に対し、パキスタンのシャリフ首相およびムニール元帥に深い感謝と謝意を表する。

パキスタンのシャリフ首相が自身の投稿で示した友好的要請に応じ、また米国が提示した15項目の提案に基づく交渉要請、米大統領がイランの10項目提案の大枠を交渉の基盤として受け入れると表明したことを踏まえ、ここにイランの最高安全保障委員会を代表して次の通り宣言する。

イランに対する攻撃が停止されれば、われわれの強力な軍は防衛作戦を停止する。

2週間の期間にわたり、ホルムズ海峡における安全な航行は、イラン軍との調整および技術的制約への十分な配慮の下で可能となる。

●引き続き「観測可能な量」で分析する

停戦合意によって「タンカーによる原油積取業務が再開する」とは考えにくい。

この業務サイクルは基本的に月単位がベースです。5月積（出荷分）の中東原油を購入し VLCC（大型タンカー）で日本へ搬送するためには、バイヤーである石油会社は積月前月の4月中に具体的な積取数量、油種、Date Range（船積日＝出荷港でのタンカーによる積取タイミング）等の諸条件についてセラーである産油国あるいはメジャーと交渉、調整を行なう必要がある。中東原油は FOB（本船渡契約）で取引されているため、バイヤーである石油会社が購入原油の輸送手段となるタンカーを手当し、セラー側と合意したDate Rangeに合わせて当該原油の出荷（積出）港へ配船する必要がある。

そうした原油積取業務が再開するためには、今回の停戦合意が最終的にどうなるか、もっと明確にならなければならない。現在は、ペルシャ湾－ホルムズ海峡の円滑な物流機能は損なわれています。

ICEブレントと「Platts Dated Brent」
Dated Brentの高値、現物と先物の乖離は、北海での需要の強さを反映している。

2026年4月7日（火）
1　　　　　　　　4月限　　5月限　　6月限　　 7月限　　8月限
Dated Brent　　 134.23　 113.40　 102.18　　 94.70　　89.37
価格差　　　　　+24.96　 +13.34　　+9.41　　 +6.75　　+4.43
1　　　　　　　　6月限　　7月限　　8月限　　 9月限　 10月限
ICEブレント　　 109.27　 100.06　　92.77　　 87.95　　84.93

2026年4月6日（月）
1　　　　　　　　4月限　　5月限　　6月限　　 7月限　　8月限
Dated Brent　　 133.26　 113.44　 101.72　　 93.78　　88.37
価格差　　　　　+23.49　 +13.32　　+9.48　　 +6.82　　+4.64
1　　　　　　　　6月限　　7月限　　8月限　　 9月限　 10月限
ICEブレント　　 109.77　 100.12　　92.24　　 86.96　　83.73

2026年4月2日（木）
1　　　　　　　　4月限　　5月限　　6月限　　 7月限　　8月限
Dated Brent　　 131.55　 112.71　 100.69　　 92.50　　86.39
価格差　　　　　+22.52　 +13.27　　+9.26　　 +6.55　　+3.85
1　　　　　　　　6月限　　7月限　　8月限　　 9月限　 10月限
ICEブレント　　 109.03　　99.44　　91.43　　 85.95　　82.54

ICEブレントとDated Brentの推移
.　　　　　　　Dated Brent　ICE Brent　　 Dated Brent　 ICE Brent
日付　　　　　　　　4月限　　　 6月限　　　　　 5月限　　　 7月限
4月07日（火）　　　134.23　　　109.27　　　　　113.40　　　100.06
4月06日（月）　　　133.26　　　109.77　　　　　113.44　　　100.12

4月03日（金）　　　Good Friday
4月02日（木） 　   131.55　　　109.03　　　　　112.71　　　 99.44
4月01日（水）　　　119.21　　　101.16　　　　　104.03　　　 93.50
3月31日（火）　　　116.90　　　103.97　　　　　105.01　　　 96.17
3月30日（月）　　　117.62　　　107.39　　　　　107.96　　　100.29

3月27日（金）　　　115.41　　　105.32　　　　　105.85　　　 98.73
3月26日（木）　　　110.27　　　101.89　　　　　102.21　　　 96.68

ICEブレントとプラッツドバイ原油
プラッツドバイ原油
日付　　　　　  4月限　　 5月限　　 6月限　　 7月限　　 8月限　　 9月限　　10月限
04/07（26）　 119.053　 102.373　　93.702　　88.840　　85.625　　83.941　　82.548
04/06（26）　 120.432　 102.577　　93.375　　88.114　　84.741　　82.952　　81.581

04/03（26）　 Good Friday
04/02（26）　 117.251　 101.989　　93.262　　87.595　　84.041　　82.137　　80.662
03/31（26）　 105.125　　94.320　　88.025　　84.209　　81.378　　80.050　　78.758

※価格差は「停戦合意」を受けて変動する可能性があるので、「4月10日」に向けた価格差の変化を調べます。

☆-----------------------------------------------------------------------------------☆

〇現在、ペルシャ湾－ホルムズ海峡の円滑な物流機能は損なわれています。
〇安定供給が損なわれており、供給不足の懸念は継続している。
〇今回の戦争が終わっても「戦前に戻る」わけではない。
〇イランのホルムズ海峡の管理は「制度化」される可能性がある。
〇米国もそれに加わる可能性がある。
〇さまざまな可能性があるので、具体的にわかるまでには時間がかかる。

石油市場が「4月10日」に向けて、何を見てどう動くのか、それを調べます。

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#安定供給

#ホルムズ海峡

#停戦合意

当社「日報」は、政治や軍事に関して何か言うことはありません。
しかし、「停戦」はあり得ないと思います。
イランは2023年10月7日以降、2024年、2025年の「ガザ」の災禍を経験してきた。

ガザを通して「停戦」とはどういうものか、よくわかっている。
「停戦」があろうとなかろうと、ガザに対する攻撃と殺戮が止まることはなかった。
「停戦」がどういうものであるか、何であるか、ガザが教えています。

●観測可能な量で分析する
4月3日（金）以降、「Platts Dated Brent」を取り上げた。
勝手気儘な思惑を排し、できるかぎり観測可能な量を使いたいと思う。
何を計算するするにせよ「観測可能」な量のあいだの関係のみ、あるいは、現実には測定がむずかしいとしても、原理的には測定可能な量のあいだの関係を使って追求したいと考えています。

3月相場で、原油や石油製品の「安定供給」が市場テーマになった。
4月相場では現物需給、その連鎖を具体的に分析しなければならなくなる。

現物市場の需給は、時間差で影響が顕在化してきます。
需給ひっぱくとコスト増が、時間差で拡大する可能性が高い。
今は持ちこたえていても後から効いてくる。
そのとき、現物市場から突き上げてくる可能性が高い。
「安定供給」を具体的に、各段階の需給とコストで考えなければならなくなります。

●ICEブレント原油と「Platts Dated Brent」
供給不足が深刻化すと、現物価格（Dated Brent）から突き上げてくる。
Dated Brentの高騰は、北海での需要の強さを反映している。
それによって、現物と先物とのあいだで乖離がひろがる。

2026年4月6日（月）
1　　　　　　　　4月限　　 5月限　　 6月限　　 7月限　　8月限
Dated Brent　　 133.26　　113.44　　101.72　　 93.78　　88.37
価格差　　　　　+23.49　　+13.32　　 +9.48　　 +6.82　　+4.64
1　　　　　　　　6月限　　 7月限　　 8月限　　 9月限　 10月限
ICEブレント　　 109.77　  100.12　　 92.24　　 86.96　　83.73

2026年4月2日（木）
1　　　　　　　　4月限　　 5月限　　 6月限　　 7月限　　8月限
Dated Brent　　 131.55　　112.71　　100.69　　 92.50　　86.39
価格差　　　　　+22.52　　+13.27　　 +9.26　　 +6.55　　+3.85
1　　　　　　　　6月限　　 7月限　　 8月限　　 9月限　 10月限
ICEブレント　　 109.03　　 99.44　　 91.43　　 85.95　　82.54

ICEブレント原油先物とDated Brentの価格差拡大
.　　　　　　　Dated Brent　 ICE Brent　　 Dated Brent　 ICE Brent
日付　　　　　　　　4月限　　　 6月限　　　　　 5月限　　　 7月限

4月06日（月）　　　133.26　　　109.77　　　　　113.44　　　100.12

4月03日（金）　　　Good Friday
4月02日（木） 　   131.55　　　109.03　　　　　112.71　　　 99.44
4月01日（水）　　　119.21　　　101.16　　　　　104.03　　　 93.50
3月31日（火）　　　116.90　　　103.97　　　　　105.01　　　 96.17
3月30日（月）　　　117.62　　　107.39　　　　　107.96　　　100.29

3月27日（金）　　　115.41　　　105.32　　　　　105.85　　　 98.73
3月26日（木）　　　110.27　　　101.89　　　　　102.21　　　 96.68

●ICEブレント原油とプラッツドバイ原油
供給不足が深刻化すと、現物価格から突き上げてくる。

プラッツドバイ原油
日付　　　　　  4月限　　 5月限　　 6月限　　 7月限　　 8月限　　 9月限　　10月限
04/07（26）
04/06（26）　 120.432　 102.577　　93.375　　88.114　　84.741　　82.952　　81.581

04/03（26）　 Good Friday
04/02（26）　 117.251　 101.989　　93.262　　87.595　　84.041　　82.137　　80.662
03/31（26）　 105.125　　94.320　　88.025　　84.209　　81.378　　80.050　　78.758

●アジア向け調整項
5月のドバイとオマーンの平均値が「102ドル」なら、アラブライトの5月輸出価格（FOB）は「121.50ドル」、調整項（OSP）のかつてない引き上げになった。

サウジ原油のアジア向け本船渡し条件（FOB）は「ドバイ原油およびオマーン原油の1カ月間の平均値」に対する「各油種の調整項」で表示される。
油種　　　　　　　  3月積み 　　  4月積み 　　  5月積み 　　　 前月比
スーパーライト　　＋2.15ドル 　 ＋4.15ドル 　＋21.15ドル 　 +17.00ドル高
エキストラライト　＋1.00ドル 　 ＋3.00ドル 　＋20.00ドル 　 +17.00ドル高
ライト　　　　　　±0.00ドル 　 ＋2.50ドル 　＋19.50ドル 　 +17.00ドル高
ミディアム　　　　－1.25ドル 　 ＋0.75ドル 　＋17.75ドル 　 +17.00ドル高
ヘビー　　　　　  ＋2.60ドル 　 ―0.60ドル 　＋16.40ドル 　 +17.00ドル高

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3月相場で、原油や石油製品の「安定供給」が市場テーマになった。
4月相場では、現物市場の需給、その連鎖を具体的に分析しなければならなくなる。

現物市場の需給は、時間差で影響が顕在化してくるからです。
需給のひっぱくとコスト増が、時間差で拡大する可能性が高い。

今は持ちこたえていても後から効いてくる。
そのとき、現物市場から突き上げてくる可能性が高い。
「安定供給」を具体的に、各段階の需給とコストで考えなければならなくなります。

●本日4月7日（火）のプラッツドバイ原油の目安
プラッツドバイ原油 2026年4月限＝「ブレント原油6月限 ＋11.00ドル」
プラッツドバイ原油 2026年5月限＝「ブレント原油7月限  ＋2.50ドル」
プラッツドバイ原油 2026年6月限＝「ブレント原油8月限  ＋1.15ドル」
プラッツドバイ原油 2026年7月限＝「ブレント原油9月限  ＋1.15ドル」

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本日4月2日（木）の「日報」（石油）について、本来予定していた順序でお伝えします。

【１】明日4月3日（金）はGood Fridayで休み

●ICEブレント原油先物が休みです。
●ガルフ・マーカンタイル取引所（GME）のオマーン原油先物も休みです。
●シンガポールも休みです。プラッツ社によるドバイ原油スポット価格の査定もありません。

簡単に言えば、明日4月3日（金）の原油、石油製品市場は休みです。
本日は「イースター連休入り」前の相場です。
※英国バルチック海運指数は「4月3日（金）Good Friday」、4月6日（月）Easter Monday」で4連休です。

【２】4月相場における「ブレント／ドバイ」価格差

〇月替わりで、4月は始まったばかりです。目安を立てるにはまだ不安定です。
〇本格的には、4月5日（日）に予定している「5月調整項」を見てからになると思います。

現状で目安をつけるとすれば
プラッツドバイ原油4月限＝「ブレント原油6月限＋4ドル～7ドル」
プラッツドバイ原油5月限＝「ブレント原油7月限＋0.80ドル」
プラッツドバイ原油6月限＝「ブレント原油8月限＋0.20ドル」

ICEブレント原油期近2026年6月限「106ドル」であれば、プラッツドバイ原油当限4月限は「113ドル」の可能性がある。中東原油のアジア向け価格指標（ドバイ原油およびオマーン原油）は、中東原油の「安定供給」が損なわれているため、ブレント原油に対してプレミアムを形成します。

【３】イランによるホルムズ海峡の航行管理について

当社は、トランプ大統領が東京時間午前10時の演説で「イランによるホルムズ海峡支配」についてどのように言及するのか注目したが、結局「自画自賛」ばかりで何もなかった。

ホルムズ海峡「封鎖」ではない。
イランの管理下で航行が「制度化」される可能性がある。

イラン3月、ホルムズ海峡で「許可制航路」を導入した。
イランの重心は「封鎖」ではなく「ホルムズ海峡を管理下に置く」ことにある。

イスラム革命防衛隊（IRGC）主導で事前承認を受けた船舶のみを通過させる「許可制航路」を導入した。ララク島付近でIRGCおよび港湾当局の目視確認を受けたうえで通航している。

ホルムズ海峡の「通行料」
ホルムズ海峡通航の対価として約200万ドルが支払われたとのニュースがある。
従来の個別交渉から、登録・審査を伴う公式プロセスへの移行が伝えられている。
これまで観測されていた通航船舶の選別が「制度化された許可制航路と通行料」に移行する。インド、パキスタン、イラク、マレーシア、中国など複数の国がテヘランと直接交渉し、航行計画を調整している。

イランは米国やイスラエルから「戦時賠償」を受け取る可能性は低い。
イランが戦後復興予算を用意していくためには、ホルムズ海峡を管理下に置き、ホルムズ海峡を通航する船舶から「通行料」を徴収する、それを「制度化」する公算が大きい。

ホルムズ海峡通航条件に「通貨」が組み込まれる可能性
未確認の話ですが、イランが人民元建てで石油取引を行う国に対して通航を認める枠組みを検討しているというニュースもあった。複数の国がこの条件での通航確保に向けてイランと協議を進めているとのことで、決済通貨・取引形態が通航条件に加わる可能性が指摘されている。

イランと「湾岸協力会議」の対立
イランがホルムズ海峡を支配するとき、「湾岸協力会議」（GCC）のサウジアラビア、アラブ首長国連邦（UAE）、カタール、バーレーン、クウェートなどとの対立が深まる。とくに、アラブ首長国連邦（UAE）とサウジアラビアが容認するとは考えにくいので、ペルシャ湾岸全域で対立と緊張が激化する。

ホルムズ海峡は狭く浅く、船舶はイランの山岳地帯の至近距離を航行せざるを得ない。
これは回避・迎撃の時間が極めて限られ、護衛の難易度が高いことを意味する。

（ⅰ）浅瀬により航路は限定される
（ⅱ）船舶は回避行動を取りにくい
（ⅲ）高地からの視認・攻撃が可能
（ⅳ）島嶼部はミサイル等の発射拠点となる
（ⅴ）複雑な海岸線は小型艇の発進拠点となる

こうしたリスクはホルムズ海峡に限定されるものでなくペルシャ湾岸全域に拡大します。

今回の戦争が始まる前、ホルムズ海峡は1日80隻が通過していた。
護衛によってこれらの船舶すべてをカバーするのは難しい。
攻撃を1回受けただけでも信頼は崩壊する。
船主・船会社・保険会社が予想されるリスクを許容できるのか？

イランによるホルムズ海峡支配はサプライチェーンの再設計を突きつけている。
イランの管理下で航行が「制度化」される場合、各国はどのように対処するのか？
湾岸全域で対立と緊張が激化する可能性が高い。
原油、石油製品について、安定した航路と調達先を前提としてきた従来のサプライチェーンマネジメントは成り立たなくなっている。

ニューヨーク原油（WTI）とか、TOCOMのプラッツドバイ原油を見ると、原油や石油製品の「安定供給」について、ほとんど何も考えていないように思います。東京市場の株や商品は目の前のニュースに「短期バイアス」で追従している。

そして、今回のトランプ大統領の演説は、ホルムズ海峡について「投げ出した」印象を受けた。

当社では、原油や ナフサなど石油製品の安定供給が「簡単に回復する」とは考えていません。
これが「紅海」に連鎖すると、さらにむずかしくなります。

アジア向け中東原油の指標は、4月もプレミアムを形成すると思います。
3月第2週は「ブレント原油＋50ドル」のブッ飛んだ価格（160-170ドル）になり、3月末にかけて激しく「調整」することになったが、4月相場ではそれを踏まえて「持続可能な構造」を模索すると思います。

当社は情勢を分析し、4月の価格形成の構造とパターンを追求します。

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