2026年05月

昨日5月25日（月）の「日報」（石油）は、今回の下落について、前回「5月5日（火）～5月8日（金）」安値と比較した。要旨は昨日と同じです。
為替も「1㌦＝159.15－158.95－158.75円」を予想します。

【比較】前回の安値
.　　　　　　　　　　　　5月6日安値　　5月7日安値
ICEブレント07月限　　　　　96.75　　　　　96.03
ICEブレント08月限　　　　　92.93　　　　　92.29
ICEブレント09月限　　　　　89.36　　　　　89.08
ICEブレント10月限　　　　　86.38　　　　　86.30
ICEブレント11月限　　　　　83.90　　　　　84.02
ICEブレント12月限　　　　　81.85　　　　　82.11

オマーン原油及びドバイ原油は5月7日（木）「96ドル台」に下げた。

●トランプの傾向と「相場のパターン」

トランプ大統領は、原油相場が上振れると「イランに対して勝利した」「協議が進展した」「合意は近い」と繰り返す傾向がある。

前回4月29日（水）から5月5日（火）に原油相場が上振れたとき、トランプ大統領は5月5日（火）、ホルムズ海峡における船舶通航支援作戦「プロジェクト・フリーダム」を停止すると自身のSNS「トゥルース・ソーシャル」に投稿した。トランプ大統領は、イランに対して「大きな軍事的成功」を収めたと宣言し、イランとの間で「完全かつ最終的な合意に向けた大きな進展」があったと説明した。

5月5日（火）のトランプの「つぶやき」
ホルムズ海峡における船舶通航支援作戦「プロジェクト・フリーダム」を停止する。
イランとの間で「完全かつ最終的な合意に向けた大きな進展があった。」

5月5日（火）のブレント原油先物の下落
ICEブレント原油2026年07月限　　114.44ドル　→　109.60ドル
ICEブレント原油2026年08月限　　107.91ドル　→　104.24ドル
ICEブレント原油2026年09月限　　102.57ドル　→　 99.39ドル

5月6日（水）　　　　　　　　　　 高値　　　　　　 安値
ICEブレント原油2026年07月限　　109.02ドル　　　 96.75ドル
ICEブレント原油2026年08月限　　104.14ドル　　　 92.93ドル
ICEブレント原油2026年09月限　　 99.57ドル　　　 89.36ドル
ICEブレント原油2026年10月限　　 95.74ドル　　　 86.38ドル
ICEブレント原油2026年11月限　　 92.71ドル　　　 83.90ドル
ICEブレント原油2026年12月限　　 90.20ドル　　　 81.85ドル

5月7日（木）　　　　　　　　　　 高値　　　　　　 安値
ICEブレント原油2026年07月限　　103.88ドル　　　 96.03ドル
ICEブレント原油2026年08月限　　 99.64ドル　　　 92.29ドル
ICEブレント原油2026年09月限　　 95.84ドル　　　 89.08ドル
ICEブレント原油2026年10月限　　 92.40ドル　　　 86.30ドル
ICEブレント原油2026年11月限　　 89.58ドル　　　 84.02ドル
ICEブレント原油2026年12月限　　 87.28ドル　　　 82.11ドル

今回5月23日（土）のニュース
今回も基本的な要素は同じです。相場が上振れたあと「合意」進展のニュースが流れた。

5月18日（月）～5月22日（金）の高値
.　　　　　　　　　　　　　　　 5/18　　5/19　　5/20　　5/21　　5/22
ICEブレント原油2026年07月限　　112.72　111.79　111.49　109.30　106.36
ICEブレント原油2026年08月限　　108.04　107.22　106.92　105.28　102.77
ICEブレント原油2026年09月限　　103.26　102.65　102.24　101.00　 98.88
ICEブレント原油2026年10月限　　 99.12　 98.66　 98.12　 97.14　 95.33
ICEブレント原油2026年11月限　　 95.82　 95.43　 94.76　 93.99　 92.44
ICEブレント原油2026年12月限　　 93.09　 92.77　 92.03　 91.39　 90.09

米ニュースサイトのアクシオスは5月23日（土）、米政府高官の話として、米国とイ​ランが60日間の停戦延長を含む合意に近づ‌いていると報じた。

（ⅰ）この60日間の期間中、ホルムズ海峡​は通行料なしで開放される。
（ⅱ）イランは海峡に設置し​た機雷の除去に合意する。
（ⅲ）その見返りとして、米国はイランの港湾に対する封鎖を解除する。
（ⅳ）米国はイランが石油を自由​に販売できるよう一部制裁の適用除外措置を発令​する。
（ⅴ）合意案にはまた、イランがは核兵⁠器を追求しないと確約する。
（ⅵ）イランはウラン濃縮計画の停止と高濃縮ウラン備蓄の撤去を巡って交渉する。

見たところ、これまでと何も変わっていない。
イランは「通行料」は徴収しない。
しかし、「保険料」あるいは「ホルムズ海峡の環境保全協力金」、または「曳船料」として徴収する可能性がある。ホルムズ海峡は「戦争前には戻らない」と考えます。

そして、「ホルムズ海峡」の問題は、パレスチナの「ガザ停戦」と同じです。
米国とイスラエルがイランに戦争を仕掛けたのは「イランの体制崩壊（転換）」が目的です。
したがって、イランがこのあと、仮にホルムズ海峡​を開放しても、米国とイスラエルによるイラン港湾に対する封鎖は「イランの体制崩壊」まで「理由をつけて」継続すると思います。

普通に、常識的に考えれば、イランはホルムズ海峡を手放すと、そのあとがない。
イランが「ホルムズ海峡​の開放」の「合意」に乗り出すとは考えにくい。

今回も5月5日（水）と同様に、トランプ大統領による「原油相場」の下押しの可能性が高い。
前回の5月5日（水）～5月8日（金）と同じことを繰り返しているのなら、5月6－7日安値を見当にします。

.　　　　　　　　　　　　5月6日安値　　5月7日安値
ICEブレント07月限　　　　　96.75　　　　　96.03
ICEブレント08月限　　　　　92.93　　　　　92.29
ICEブレント09月限　　　　　89.36　　　　　89.08
ICEブレント10月限　　　　　86.38　　　　　86.30
ICEブレント11月限　　　　　83.90　　　　　84.02
ICEブレント12月限　　　　　81.85　　　　　82.11

今回も前回（5月5日～5月8日）と同じことを繰り返しているのならこのあたりが見当です。

石油市場の「市場テーマ」は「サプライチェーンの再設計とその強靭化」に移行している。戦争前には戻らない。当社では、5月相場は「巡航速度の継続パターン」とお伝えしています。
5月26日（火）の為替も「1㌦＝159.15－158.95－158.75円」、昨日と同じところを目安にします。


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高市早苗政府の「財政政策」に対する懸念で、基調は継続すると思います。

●高市早苗政府の「財政政策」に対する懸念
日本銀行は「6月利上げ」の公算が大きい。
しかし、「高市早苗政府の財政政策の問題」が大きいので、それとの兼ね合いで日々のレンジを予想します。

日本円や国債市場の安定は、たんに日本銀行が目標達成に一途に努力すれば実現するわけではない。一途に努力しても、財政の持続可能性が損なわれれば、日本銀行の独立性だけでは円の通貨価値は安定しない。

●米国債の利回りと為替（ドル円）
5月26日（火）「1㌦＝159.15－158.95－158.75円」

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

05/25（26）　　Memorial Day　　　　　　　　　05/26　159.15－158.95－158.75
05/22（26）　　5.07　　　4.56　　　4.13　　　05/25　　　158.91

05/21（26）　　5.10　　　4.57　　　4.08　　　05/22　　　159.19
05/20（26）　　5.11　　　4.57　　　4.04　　　05/21　　　158.96
05/19（26）　　5.18　　　4.67　　　4.13　　　05/20　　　159.04
05/18（26）　　5.14　　　4.61　　　4.07　　　05/19　　　159.04
05/15（26）　　5.12　　　4.59　　　4.09　　　05/18　　　158.99

05/14（26）　　5.02　　　4.47　　　4.00　　　05/15　　　158.56
05/13（26）　　5.03　　　4.46　　　3.98　　　05/14　　　157.89
05/12（26）　　5.03　　　4.46　　　4.00　　　05/13　　　157.80
05/11（26）　　4.98　　　4.42　　　3.95　　　05/12　　　157.42
05/08（26）　　4.95　　　4.38　　　3.90　　　05/11　　　157.01

05/07（26）　　4.97　　　4.41　　　3.92　　　05/08　　　157.05
05/06（26）　　4.94　　　4.36　　　3.87　　　05/07　　　156.38
05/05（26）　　4.98　　　4.43　　　3.93　　　05/06　　　振替休日
05/04（26）　　5.02　　　4.45　　　3.95　　　05/05　　　こどもの日
05/01（26）　　4.97　　　4.39　　　3.88　　　05/04　　　みどりの日

04/30（26）　　4.98　　　4.40　　　3.88　　　05/01　　　157.14
04/29（26）　　4.98　　　4.42　　　3.92　　　04/30　　　160.39
04/28（26）　　4.94　　　4.36　　　3.84　　　04/29　　　昭和の日
04/27（26）　　4.94　　　4.35　　　3.78　　　04/28　　　159.54
04/24（26）　　4.91　　　4.31　　　3.78　　　04/27　　　159.56


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4月原油CIFは 3月積みの「高い」のが入ってくる。
高騰のピークは「4月21日－4月30日」～「5月1日－5月10日」通関分になる。
フタをあけてみないとわからない要素があったが、4月CIFは下記の推移でした。

財務省貿易統計 旬間速報 原油CIF
価格基準： 輸入貨物のCIF価格（保険料・運賃込み価格）
期間　　　　　　　　 数量　　金額　　　　原油CIF　　　 USD/bbl　換算レート
　　　　　　　　　　1000KL　100万円　　  円貨/KL

2026年4月CIF 　　　　　　　　　　　 101,389円
04/21-04/30（2026）　1,634　 213,252　　130,546円　　 $130.31　 159.23円
04/11-04/20（2026）　　341　　32,398　　 94,961円　　　$94.81　 159.32円
04/01-04/10（2026）　2,506　 208,625　　 83,257円　　　$83.11　 159.25円

2026年3月CIF 　　　　　　　　　　　　 67,695円
03/21-03/31（2026）　3,434　 237,249　　 69,093円　　　$69.22　 158.68円
03/11-03/20（2026）　4,299　 293,890　　 68,365円　　　$69.45　 156.50円
03/01-03/10（2026）　3,309　 216,290　　 65,374円　　　$67.30　 154.41円

2026年2月CIF 　　　　　　　　　　　　 64,388円
02/21-02/28（2026）　3,852　 247,191　　 64,165円　　　$65.86　 154.91円
02/11-02/20（2026）　4,045　 257,212　　 63,595円　　　$65.18　 155.11円
02/01-02/10（2026）　3,860　 251,988　　 65,285円　　　$66.19　 156.79円

2026年1月CIF 　　　　　　　　　　　　 65,934円
01/21-01/31（2026）　4,209　 274,279　　 65,169円　　　$65.60　 157.93円
01/11-01/20（2026）　4,242　 274,906　　 64,802円　　　$65.84　 156.48円
01/01-01/10（2026）　5,237　 352,490　　 67,304円　　　$68.50　 156.21円


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当社は、大豆、トウモロコシ等について「米中会談のあとに考える」としてきた。
韓国飼料会社は5月15日（金）の国際入札から「南米産トウモロコシ」を購入している。

5月米中会談によって「中国が米国産農産物で数量を確保する」ことになると、中国以外の消費国は「米国産」→「南米産」にシフトする可能性が高い。とくに、2026年7月積みからブラジル産2期作トウモロコシの出回りが本格化するので、これまでのサプライチェーンが入れ替わることになる。

米国トウモロコシの中国向け輸出は2024年6月以降、ここ2年間にわたって途絶えていたが、仮に、今回の5月米中会談によって「中国による米国トウモロコシ買い付け」が再開する場合「その分、米国トウモロコシの輸出需要が拡大する」わけではないと思います。

米国大豆、米国トウモロコシの供給量は限られているので、中国以外の、メキシコ、中米諸国、日本、韓国などは、あたらしい国際的な物流にシフトすることになる。2026年7月～12月はブラジル2期作トウモロコシの船積み最盛期です。さらにアルゼンチン産、南アフリカ産もある。

シカゴ（CBOT）先物のファンドは、米中協議によって「米国農産物の中国向け輸出拡大」を思惑しているが、中国が米国農産物の輸出向け数量を確保すれば、中国以外の消費国は「安定供給」を再設計し、国際的な物流が変化する可能性が高い。当社はCBOTファンドの建玉は買い過ぎだろうと思います。

韓国の「南米産トウモロコシ」購入
昨日5月19日（火）も「南米産飼料用トウモロコシ」の購入であった。

●2026年5月19日（火）

Buyer 　　　 韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Cofco
Origin　　　 南米産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　　2026年9月25日
C&F　　　　　$278.49/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer 　　　 韓国 Major Feedmill Group（MFG）
Seller　　　 Olam
Origin　　　 南米産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　63,000トン
Arrival　　　2026年9月25日
C&F　　　　　$277.50/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer 　　　 韓国 Cargill Agri Purina
Seller　　　 CJ International
Origin　　　 南米産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　67,000トン
Arrival　　　2026年9月25日
C&F　　　　　$278.09/mt CFR
plus $1.20/mt surcharge for additional port unloading

●2026年5月15日（金）

Buyer 　　　 韓国飼料協会（釜山）
Seller　　　 ETG
Origin　　　 南米産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　55,000トン
Arrival　　　2026年8月30日
C&F　　　　　$276.42/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer 　　　 韓国飼料協会（仁川）
Seller
Origin　　　 南米産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　55,000トン
Arrival　　　2026年9月15日
C&F　　　　　$275.99/mt CFR

Buyer 　　　 韓国 Major Feedmill Group（MFG）
Seller　　　 三井物産
Origin　　 （米国産）飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Shipment　　 PNW 2026年7月22日－8月21日
Arrival　　　2026年9月10日
C&F　　　　　$272.99/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading


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4月から5月はサプライチェーンの再設計と強靭化が進展している。
このため「巡航速度の継続パターン」です。

3月のように「中東原油のプレミアム」を買っているわけではない。
3月中東原油は、「ブレント原油＋50ドル」のプレミアムを乗せて「1バレルあたり155ドル」や「同166ドル」にぶっ飛んだが、5月相場は中東原油のスポット価格のプレミアムを買い争っているわけではない。4月から5月はサプライチェーンの再設計と強靭化が進展しています。

（ⅰ）3月はホルムズ海峡閉鎖で中東原油スポット価格のプレミアムが急騰
（ⅱ）3月下旬から4月は、サプライチェーンの見直しと再設計
（ⅲ）5月はその強靭（きょうじん）化

5月相場は、あらたなサプライチェーンの「巡行速度の相場」です。
当社は「巡航速度」のイメージです。

「日本経済新聞」高橋徹編集委員による酒井則明出光興産社長インタビュー

問　代替調達の進捗はどうですか。
酒井則明社長　いまは半年先、1年先の調達分の契約はむずかしく、だいたい３カ月先を見据えながら産油国と交渉しています。当社の場合、米国産や南米エクアドル産のほか、パイプライン経由でホルムズ海峡を迂回し出荷される中東産も一定程度買えています。5月は前年比でざっと半分が代替調達分。6月、7月とその比率を高め、8～9月ごろには石油備蓄の放出がなくてもすむ状態を目指しています。

問　ナフサ不足の懸念について
酒井則明社長　石油は連産品。原油を精製する際、ナフサだけを選択的につくるわけにはいきません。もともと国内需要量を原油精製だけでは満たせず、中東からの輸入が多かった製品です。いまはアジアでの買い付けむずかしく、欧州やアフリカまで広げて調達をさぐっています。

問　今後の取り組みについて
酒井則明社長　エネルギー安全保障を考えれば、中東依存度の引き下げは避けられないでしょう。ただ、あらたな調達先から、将来も安定的に買える保証はありません。中東依存度の高さは、長期で良好な関係を築いてきた裏返しです。代替調達先と同様な関係をつくれないと、あらたなリスクとなるだけです。危機前に国内消費量の約250日分あった備蓄の適正規模についても、官民でさまざまな議論が始まるのではないでしょうか。量だけなく、原油と製品のバランス、さらにナフサの備蓄制度創設もふくめて、総合的に検討する必要があります。

【１】国際原油取引の指標

ICEブレント原油先物　2026年5月18日（月）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　終値　　 前日比
07月限 2026　 109.75
08月限 2026　 105.52
09月限 2026　 100.83
10月限 2026　　97.06
11月限 2026　　94.11
12月限 2026　　91.53

ICEブレント原油先物　2026年5月15日（金）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　終値　　 前日比
07月限 2026　 106.58　 109.75　 106.26　 109.26　 109.47　　+2.88
08月限 2026　 102.20　 105.09　 101.89　 104.74　 104.91　　+2.63
09月限 2026　　98.04　 100.63　　97.77　 100.32　 100.49　　+2.30
10月限 2026　　94.55　　96.80　　94.39　　96.54　　96.69　　+1.94
11月限 2026　　91.85　　93.71　　91.64　　93.49　　93.60　　+1.56
12月限 2026　　89.67　　91.19　　89.37　　90.98　　91.12　　+1.34

【２】中東原油の価格指標

アジア諸国は、中東から離れて、代替調達先を拡大しているので、中東原油の指標はディスカウントです。

ICEブレント原油とプラッツドバイ原油の価格差
プラッツドバイ原油 5月限＝「ICEブレント原油2026年07月限－2.20ドル」
プラッツドバイ原油 6月限＝「ICEブレント原油2026年08月限－3.10ドル」
プラッツドバイ原油 7月限＝「ICEブレント原油2026年09月限－2.88ドル」
プラッツドバイ原油 8月限＝「ICEブレント原油2026年10月限－2.29ドル」

5月18日（月）10：15のドバイ原油試算
為替、5月18日（月）の想定レンジ「1㌦＝158.95－158.70－158.45円」

相場は変動しているので、おおざっぱに計算します。

プラッツドバイ原油 5月限「ICEブレント原油 7月限  111.45 －2.20ドル」＝109.25
プラッツドバイ原油 6月限「ICEブレント原油 8月限  106.66 －3.10ドル」＝103.56
プラッツドバイ原油 7月限「ICEブレント原油 9月限  102.02 －2.88ドル」＝ 99.14
プラッツドバイ原油 8月限「ICEブレント原油10月限   98.00 －2.29ドル」＝ 95.71

「1㌦＝158.92円」で換算
プラッツドバイ原油 5月限＝109.25ドル　　　109,200円
プラッツドバイ原油 6月限＝103.56ドル　　　103,510円　＋4,940円高
プラッツドバイ原油 7月限＝ 99.14ドル　　　 99,100円　＋4,320円高
プラッツドバイ原油 8月限＝ 95.71ドル　　   95,660円　＋3,690円高

【３】GMEオマーン原油のディスカウント

（ⅰ）3月19日にかけて中東原油のスポット価格のプレミアムを買い上げた。
（ⅱ）その後、日本などアジアの主要国は、中東から離れ、他の調達先に切り替える動きが進んでいる。
（ⅲ）3月末から4月、5月相場で、中東原油はディスカウント。
（ⅳ）オマーン原油とドバイ原油はほぼ「同値圏」です。

GMEオマーン原油7月限のマーカープライス
東京時間午後5時30分の査定価格
日付　　　ICEブレント原油7月限　 GMEオマーン原油7月限マーカープライス

5/15（金）　　　109.28ドル　　　　　106.75ドル 　　  － 2.53ドル
5/14（木）　　　106.15ドル　　　　　104.81ドル 　　　－ 1.34ドル
5/13（水）　　　106.92ドル　　　　　104.64ドル 　　　 － 2.28ドル
5/12（火）　　　106.76ドル　　　　　104.74ドル 　　　 － 2.02ドル
5/11（月）　　　103.82ドル　　　　　101.00ドル 　　　 － 2.82ドル

5/08（金）　　　100.14ドル　　　　　 97.06ドル 　　　－ 3.08ドル
5/07（木）　　　100.04ドル　　　　　 96.64ドル 　　　－ 3.40ドル
5/06（水）　　　106.41ドル　　　　　103.25ドル 　　　 － 3.16ドル
5/05（火）　　　112.72ドル　　　　　106.16ドル 　　　 － 6.56ドル
5/04（月）　　　109.91ドル　　　　　102.04ドル 　　　 － 7.87ドル

【４】2番限の価格差　ブレント原油とプラッツドバイ原油

価格差は安定的な推移です。

日付　　　ICEブレント原油8月限　　プラッツドバイ原油6月限

5/15（金）　　　104.74ドル　　　　　101.636ドル　　　 － 3.104ドル
5/14（木）　　　101.38ドル　　　　　 98.262ドル　　　 － 3.118ドル
5/13（水）　　　101.60ドル　　　　　 98.476ドル　　　 － 3.124ドル
5/12（火）　　　103.83ドル　　　　　101.033ドル　　　 － 2.797ドル
5/11（月）　　　100.39ドル　　　　　 97.323ドル　　　 － 3.067ドル

5/08（金）　　　 97.57ドル　　　　　 93.942ドル　　　 － 3.628ドル
5/07（木）　　　 96.38ドル　　　　　 92.816ドル　　　 － 3.564ドル
5/06（水）　　　 97.08ドル　　　　　 94.068ドル　　　 － 3.012ドル
5/05（火）　　　104.89ドル　　　　　102.797ドル　　　 － 2.093ドル
5/04（月）　　　107.92ドル　　　　　104.000ドル　　　 － 3.920ドル

5/01（金）　　　101.91ドル　　　　　 97.596ドル　　　 － 4.314ドル
4/30（木）　　　103.39ドル　　　　　100.568ドル　　　 － 2.822ドル
4/29（水）　　　103.48ドル　　　　　100.968ドル　　　 － 2.512ドル
4/28（火）　　　 98.83ドル　　　　　 96.888ドル　　　 － 1.942ドル
4/27（月）　　　 96.76ドル　　　　　 95.519ドル　　　 － 1.241ドル

4/24（金）　　　 94.28ドル　　　　　 93.701ドル　　　 － 0.579ドル
4/23（木）　　　 94.57ドル　　　　　 93.988ドル　　　 － 0.582ドル
4/22（水）　　　 91.83ドル　　　　　 91.084ドル　　　 － 0.746ドル
4/21（火）　　　 89.46ドル　　　　　 88.212ドル　　　 － 1.248ドル
4/20（月）　　　 87.20ドル　　　　　 86.257ドル　　　 － 0.943ドル

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