●本日5月29日（金）は1番限最終取引日
GMEオマーン原油7月限マーカープライスの1カ月間の平均値は本日29日（金）夜に計算します。プラッツドバイ原油5月限の1カ月間の平均値は明日30日（土）朝に更新します。

今週の5月最終週は「ややこしい1週間」であった。
5月29日（金）　原油1番限の最終取引日[納会]
5月27日（水）　シンガポール休日（Hari Raya Haji）
5月25日（月）　米国「Memorial Day」で休日、英国「Spring Bank Holiday」で休日

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原油相場と言えば、市場人気は「ブレント原油」や「WTI」に集中する。しかし、今週の原油相場は「ブレント原油」や「ニューヨークWTI」よりも、中東原油が極端な値動きになった。
昨日28日（木）の「日報」は「中東原油がディスカウント幅を拡大」とお伝えした。

当社は、中東原油のディスカウントの拡大は「不均衡」と感じています。
現在の月替わりの相場で調べます。

【１】アジア査定時間の「ブレンド原油とオマーン原油」の価格差
（ⅰ）アジア査定時間　東京時間午後5時30分（GMT 08:30）
（ⅱ）ICEブレント原油とGMEオマーン原油マーカープライスの価格差
（ⅲ）ガルフ・マーカンタイル取引所（GME）のオマーン原油先物は、いつものことながら
「月末納会」前はややこしくなる。今回の月末相場は通常の基準を逸脱した「極端なもの」になっています。

5月28日（木）　　　7月限　　 8月限　　 9月限　  10月限　  11月限　  12月限
ブレント原油　　　 96.76　　 94.64　　 92.17　　 89.81　　 87.79　　 86.04
オマーン原油　　　103.49　　 85.49　　 83.24　　 81.10　　 79.27　　 77.68
価格差　　　　　　 +6.73　　 -9.15　　 -8.93　　 -8.71　　 -8.72　　 -8.36

5月27日（水）　　　7月限　　 8月限　　 9月限　  10月限　  11月限　  12月限
ブレント原油　　　 96.69　　 93.77　　 90.96　　 88.35　　 86.25　　 84.50
オマーン原油　　　 92.39　　 87.03　　 84.67　　 81.88　　 79.55　　 77.58
価格差　　　　　　 -4.30　　 -6.74　　 -6.29　　 -6.47　　 -6.70　　 -6.72

5月26日（火）　　　7月限　　 8月限　　 9月限　  10月限　  11月限　  12月限
ブレント原油　　　 99.32　　 96.34　　 93.40　　 90.57　　 88.32　　 86.39
オマーン原油　　　 95.57　　 90.83　　 87.94　　 85.32　　 82.58　　 80.31
価格差　　　　　　 -3.75　　 -5.51　　 -5.46　　 -5.25　　 -5.74　　 -6.08

5月22日（金）　　　7月限　　 8月限　　 9月限　  10月限　  11月限　  12月限
ブレント原油　　　105.46　　101.93　　 98.14　　 94.72　　 91.81　　 89.50
オマーン原油　　　103.60　　100.52　　 97.44　　 94.72　　 92.03　　 89.80
価格差　　　　　　 -1.86　　 -1.41　　 -0.70　　  --　　　 +0.22　　 +0.30

（１）GMEオマーン原油2026年7月限
GMEオマーン原油7月限は5月28日（木）、「ディスカウント」から「プレミアム」に急伸した。GMEオマーン原油7月限納会前に秩序がない。

日付　　　　　　ICEブレント原油7月限　GMEオマーン原油7月限　　 価格差
5月29日（金）
5月28日（木）　　　　　96.76ドル　　　　 103.49ドル　　　　　＋6.73ドル
5月27日（水）　　　　　96.69ドル　　　　　92.39ドル　　　　　－4.30ドル
5月26日（火）　　　　　99.32ドル　　　　　95.57ドル　　　　　－3.75ドル
5月25日（月）　　　　　99.40ドル　　　　　95.56ドル　　　　　－3.84ドル
5月22日（金）　　　　 105.46ドル　　　　 103.60ドル　　　　　－1.85ドル

（２）GMEオマーン原油2番限2026年8月限
GMEオマーン原油2番限8月限は、ブレント原油との価格差が「-9ドル」に拡大した。
オマーン原油が「ずぶずぶの荷余り」になっているかのような価格形成です。
オマーン原油8月限の「-9ドルを超すディスカウント」は、将来にわたって持続するものではないと思います。

日付　　　　　　ICEブレント原油8月限　GMEオマーン原油8月限　　 価格差
5月29日（金）
5月28日（木）　　　　　94.64ドル　　　　　85.49ドル　　　　　－9.15ドル
5月27日（水）　　　　　93.77ドル　　　　　87.03ドル　　　　　－6.74ドル
5月26日（火）　　　　　96.34ドル　　　　　90.83ドル　　　　　－5.51ドル
5月22日（金）　　　　 101.93ドル　　　　 100.52ドル　　　　　－1.41ドル

（３）GMEオマーン原油3番限2026年9月限
GMEオマーン原油3番限9月限も、ブレント原油との価格差が「-8ドル以上」に拡大した。
オマーン原油9月限の「-8ドル以上のディスカウント」も、将来に続く価格差ではない。

日付　　　　　　ICEブレント原油9月限　GMEオマーン原油9月限　　 価格差
5月29日（金）
5月28日（木）　　　　　92.17ドル　　　　　83.24ドル　　　　　－8.93ドル
5月27日（水）　　　　　90.96ドル　　　　　84.67ドル　　　　　－6.29ドル
5月26日（火）　　　　　93.40ドル　　　　　87.94ドル　　　　　－5.46ドル
5月22日（金）　　　　　98.14ドル　　　　　97.44ドル　　　　　－0.70ドル

「ブレント/オマーン」の価格差は、-2ドルや-3ドルなら局面によって理解できるが、「-9ドルを超す価格差」あるいは「-8ドル以上の価格差」はとても持続するものではない。オマーン原油に「販売不振」「荷余り」というニュースもない。

【２】プラッツドバイ原油
プラッツドバイ原油も同じです。

（ⅰ）ブレント原油とドバイ原油の価格差も「かつてないディスカウント」に拡大している。
（ⅱ）プラッツドバイ原油2番限6月限は、ブレント原油2番限2026年8月限に対して「-6ドル」、あるいは「-5ドル以上」という大幅なディスカウントです。
（ⅲ）「市場間の不均衡」は持続しないと思います。

5月28日（木）のプラッツドバイ原油（CMEのデータ）
.　　　　　ICEブレント原油　　　　プラッツドバイ原油　　　　　　　　 価格差
07月限　　　　93.71ドル　　　　　05月限月間平均値 102.545ドル
08月限　　　　92.70ドル　　　　　06月限　　　87.628ドル　　　　　-5.072ドル
09月限　　　　90.82ドル　　　　　07月限　　　85.639ドル　　　　　-5.181ドル
10月限　　　　88.96ドル　　　　　08月限　　　84.160ドル　　　　　-4.800ドル
11月限　　　　87.31ドル　　　　　09月限　　　83.248ドル　　　　　-4.062ドル
12月限　　　　85.81ドル　　　　　10月限　　　82.459ドル　　　　　-3.351ドル

5月27日（水）のプラッツドバイ原油（CMEのデータ）
.　　　　　ICEブレント原油　　　　プラッツドバイ原油　　　　　　　　 価格差
07月限　　　　94.29ドル　　　　　05月限月間平均値 102.123ドル
08月限　　　　92.25ドル　　　　　06月限　　　86.198ドル　　　　　-6.052ドル
09月限　　　　90.00ドル　　　　　07月限　　　84.362ドル　　　　　-5.638ドル
10月限　　　　87.86ドル　　　　　08月限　　　82.868ドル　　　　　-4.992ドル
11月限　　　　86.03ドル　　　　　09月限　　　81.880ドル　　　　　-4.150ドル
12月限　　　　84.44ドル　　　　　10月限　　　81.049ドル　　　　　-3.391ドル

【３】オマーン原油およびドバイ原油の5月査定価格
中東原油のアジア向け輸出価格は「ドバイ原油およびオマーン原油の1カ月間の平均値」に「各油種ごとの調整項」を加減して決まる。

アジア向け中東原油の価格フォーミュラの構成要素
（ⅰ）マーカー原油のスポット価格（査定機関）の1カ月間の平均値
（ⅱ）中東産油国が独自に決める油種ごとの調整項

（ⅰ）マーカー原油のスポット価格（査定機関）の1カ月間の平均値
①「GMEオマーン原油マーカープライス」の5月1カ月間の平均値は、4月査定価格を下回る。
②「プラッツドバイ原油」の5月1カ月間の平均値も、4月査定価格を下回る。
③中東原油5月査定価格の下落は、中東原油のディスカウント幅の拡大を反映している。

（ⅱ）中東産油国が独自に決める油種ごとの調整項
中東原油の5月積み「調整項」は「4月6日の通知」で前月比＋17ドル高に引き上げられています。

5月査定価格は「5月30日（土）」、当社ウェブサイトで更新します。

【４】今後の6月、7月相場について
今週の中東原油の大幅なディスカウントが6月価格の基準になるのか、ここが焦点だろうと思います。

当社は、ブレント原油とアジア市場のマーカー原油の価格差「-4ドル以上」や「-5ドル以上」が持続するとは考えにくい。

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●当面の日程　東京きさらぎ会 6月例会　日本銀行総裁　植田和男
日時　　2026年6月3日（水）17時30分～
　　　　（受付）17時～
　　　　（講演）17時30分～18時15分
　　　　※お食事はございません。お土産をご用意いたします
会場　　ザ・キャピトルホテル東急 「鳳凰」
講師　　日本銀行総裁　植田和男　氏
演題　 「最近の経済・物価情勢と金融政策運営」（仮題）

●「米国とイランが停戦を60日間延長する覚書で合意した」との報道
米国とイランが停戦を60日間延長する覚書で合意したとの報道があった。
但し、4月、5月を振り返ったとき、同様の報道は何度かあった。

●米国債の利回りと為替（ドル円）
5月29日（金）「1㌦＝159.50－159.25－159.00円」

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

05/28（26）　　4.98　　　4.45　　　3.99　　　05/29　159.50－159.25－159.00
05/27（26）　　5.01　　　4.48　　　4.00　　　05/28　　　159.66
05/26（26）　　5.03　　　4.50　　　4.01　　　05/27　　　159.33
05/25（26）　　Memorial Day　　　　　　　　　05/26　　　159.02
05/22（26）　　5.07　　　4.56　　　4.13　　　05/25　　　158.91

05/21（26）　　5.10　　　4.57　　　4.08　　　05/22　　　159.19
05/20（26）　　5.11　　　4.57　　　4.04　　　05/21　　　158.96
05/19（26）　　5.18　　　4.67　　　4.13　　　05/20　　　159.04
05/18（26）　　5.14　　　4.61　　　4.07　　　05/19　　　159.04
05/15（26）　　5.12　　　4.59　　　4.09　　　05/18　　　158.99

05/14（26）　　5.02　　　4.47　　　4.00　　　05/15　　　158.56
05/13（26）　　5.03　　　4.46　　　3.98　　　05/14　　　157.89
05/12（26）　　5.03　　　4.46　　　4.00　　　05/13　　　157.80
05/11（26）　　4.98　　　4.42　　　3.95　　　05/12　　　157.42
05/08（26）　　4.95　　　4.38　　　3.90　　　05/11　　　157.01

05/07（26）　　4.97　　　4.41　　　3.92　　　05/08　　　157.05
05/06（26）　　4.94　　　4.36　　　3.87　　　05/07　　　156.38
05/05（26）　　4.98　　　4.43　　　3.93　　　05/06　　　振替休日
05/04（26）　　5.02　　　4.45　　　3.95　　　05/05　　　こどもの日
05/01（26）　　4.97　　　4.39　　　3.88　　　05/04　　　みどりの日

04/30（26）　　4.98　　　4.40　　　3.88　　　05/01　　　157.14
04/29（26）　　4.98　　　4.42　　　3.92　　　04/30　　　160.39
04/28（26）　　4.94　　　4.36　　　3.84　　　04/29　　　昭和の日
04/27（26）　　4.94　　　4.35　　　3.78　　　04/28　　　159.54
04/24（26）　　4.91　　　4.31　　　3.78　　　04/27　　　159.56

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#財政政策

【１】国際原油取引の指標
【比較】前回の安値と今回の安値
トランプ大統領が前回5月5日（水）～5月8日（金）と同じことを繰り返しているのなら、
今回の下げも「5月6、7日安値が見当」です。

（ⅰ）期近「2026年7月限」は明日28日（金）が最終取引日[納会]です。
.　　 納会直前の「2026年7月限」は目安にならない。
（ⅱ）商いの基準は「2番限2026年8月限」に移行しています。

.　　　　　　　　　　5月6日安値　 5月7日安値　 5月25日安値　5月27日安値
ICEブレント07月限　　　96.75　　　　96.03　　　　95.95　　　　94.13
ICEブレント08月限　　　92.93　　　　92.29　　　　93.21　　　　91.75
ICEブレント09月限　　　89.36　　　　89.08　　　　90.63　　　　89.26
ICEブレント10月限　　　86.38　　　　86.30　　　　88.23　　　　87.00
ICEブレント11月限　　　83.90　　　　84.02　　　　86.26　　　　85.14
ICEブレント12月限　　　81.85　　　　82.11　　　　84.36　　　　83.53

【２】情勢は継続
昨日のロイターは、イラン国営テレビで「米との覚書草案、ホルムズ海峡再開と封鎖解除盛り込む」と伝えた。何か進展があったかのように伝えたが、目あたらしいものはなかった。
米国とイラン、双方がこれまでと同じ主張を繰り返している。

（ⅰ）国営テレビによると、軍用艦​船（米軍の航行）は対象外。
（ⅱ）イランがオマーンと協力して海峡の船舶通航を管理する。
（ⅲ）イラン側は具体的な検‌証⁠なしにいかなる措置も講じない。
（ⅳ）最終合意が60日以内にまとまれば、拘束力のある国連安全保​障理事会​の決議と⁠して承認される可能性がある。

ホワイトハウスはイ⁠ラン​国営テレビが報じた覚​書草案について「完全なねつ造だ」と否定した。

普通、常識的に考えて、イランが交渉でホルムズ海峡を手放すことなどありえない。
仮に、イランがホルムズ海峡​を開放しても、米国とイスラエルによるイラン港湾の封鎖は「イランの体制崩壊」まで「理由をつけて」継続する。イスラエルによるレバノン攻撃とヨルダン川西岸等の入植も続く。イランが交渉でそんな取引をするとは考えられない。

【３】下値の目安と「次の攻防」について
ICEブレント原油2026年8月限は「92ドル台」が下値の見当。
そのあとブレント原油8月限は「96.30-40ドル」に向けて戻す可能性が高い。

原油相場は4月から5月、サプライチェーンの再設計と強靭化が進展している。
「巡航速度の継続パターン」であれば下記の値段が「次の攻防」になると思います

おおざっぱな目安
.　　　 下値の見当　 5月6日安値　　5月7日安値　　　　　次の攻防
ICEブレント原油2026年7月限は、5月29日（金）が納会[最終取引日]。
ICEブレント07月限　　　96.75　　　　　96.03　　　→　　99.30－99.40ドル
ICEブレント08月限　　　92.93　　　　　92.29　　　→　　96.30－96.40ドル
ICEブレント09月限　　　89.36　　　　　89.08　　　→　　93.30－93.40ドル
ICEブレント10月限　　　86.38　　　　　86.30
ICEブレント11月限　　　83.90　　　　　84.02
ICEブレント12月限　　　81.85　　　　　82.11

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ブレント原油は当社の想定に沿って「次の攻防」に向けて上昇するとしても、
われわれが対象にしているのは「ICEブレント原油」そのものでなく、わが国石油会社の購入原油価格の基準です。オマーン原油やドバイ原油を考えなければならない。

アジア向け中東原油の予想は、ブレント原油よりむずかしい。

【４】ICEブレント原油と「プラッツドバイ原油」の価格差
現在の原油相場は「ホルムズ海峡の閉鎖＝中東原油のひっぱく」を買っているわけではない。
5月末の中東原油は「ディスカウント」に売り叩かれています。

「日本経済新聞」などは「ホルムズ海峡の閉鎖＝中東原油のひっぱく」「中東原油のプレミアム」という連想で報道していますが、実際の中東原油のスポット価格は大幅なディスカウントです。

現在の5月末の中東原油のディスカウントが長期にわたって持続するとは考えにくい。

5月相場のディスカウント、アジア査定時間（GMT08:30）の価格差
日付　　　　　　ICEブレント原油7月限　　GMEオマーン原油7月限　　　　価格差
5月29日（金）
5月28日（木）
5月27日（水）　　　　96.69ドル　　　　　　　92.39ドル　　　　　　　-4.30ドル
5月26日（火）　　　　99.32ドル　　　　　　　95.57ドル　　　　　　　-3.75ドル
5月25日（月）　　　　99.40ドル　　　　　　　95.56ドル　　　　　　　-3.84ドル

5月22日（金）　　　 105.46ドル　　　　　　 103.60ドル　　　　　　　-1.85ドル
5月21日（木）　　　 105.70ドル　　　　　　 102.95ドル　　　　　　　-2.75ドル
5月20日（水）　　　 109.79ドル　　　　　　 105.96ドル　　　　　　　-3.85ドル
5月19日（火）　　　 110.33ドル　　　　　　 106.45ドル　　　　　　　-3.88ドル
5月18日（月）　　　 110.37ドル　　　　　　 107.37ドル　　　　　　　-3.00ドル

CMEのデータで「ICEブレント原油とプラッツドバイ原油の価格差」が拡大している。
プラッツドバイ原油2番限6月限はブレント原油8月限に対して「-6ドルのディスカウント」です。かつてこのようなことはなかった。

プラッツドバイ原油（CMEのデータ）
2026年5月27日（水）
ICEブレント原油　　　　　　　　プラッツドバイ原油　　　　　　　　価格差
07月限　　　94.29ドル　　　　　05月限月間平均値 102.123ドル
08月限　　　92.25ドル　　　　　06月限　　　86.198ドル　　　　　-6.052ドル
09月限　　　90.00ドル　　　　　07月限　　　84.362ドル　　　　　-5.638ドル
10月限　　　87.86ドル　　　　　08月限　　　82.868ドル　　　　　-4.992ドル
11月限　　　86.03ドル　　　　　09月限　　　81.880ドル　　　　　-4.150ドル
12月限　　　84.44ドル　　　　　10月限　　　81.049ドル　　　　　-3.391ドル

なぜ、5月相場で、中東原油がこれほどのディスカウントに叩かれているのか？

原油相場は4月から5月、サプライチェーンの再設計と強靭化が進展している。
（ⅰ）アジア主要国は、中東から離れ、全世界から安定供給を確保するためサプライチェーンの見直し、その再設計とその強靭化に邁進している。
（ⅱ）それとともに中東原油のスポット価格のプレミアムが消えた。
（ⅲ）中東原油は4－5月相場で「ディスカウント」に転落した。

しかし、5月相場の「-3ドル」「-4ドル」のディスカウントは適切か？
5月相場で、中東原油をこれほどのディスカウントに叩き売る理由が不明です。
「サウジアラムコの調整項との関連かな」と思ったりしますが、明確なことはわからない。

「ブレント/ドバイ」の価格差の予想はむずかしいですが、「-4ドル」「-5ドル以上」のディスカウントは長期にわたって持続するとは考えにくい。

来週から6月相場です。
ICEブレント原油2026年8月限と「プラッツドバイ原油6月限」の価格差が「-6ドル」で推移するのか？ それが将来の推定の基準になるのか？  この問題をチェックします。

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5月相場の中東原油のディスカウントは、3月相場のプレミアムと対照的です。
3月相場では「ホルムズ海峡の閉鎖＝中東原油の安定供給に懸念」でプレミアムを買った。

3月相場における中東原油のプレミアムが、現在の5月相場では、大幅なディスカウントに転落している。持続可能性の観点からチェックします。

2026年3月はプレミアム、現在の5月はディスカウントです。
日付　　　　　ICEブレント原油5月限　　GMEオマーン原油5月限　　　　　価格差

3/25（水）2026　　　 98.26ドル　　　　 109.55ドル （ブレント5月限 ＋11.29ドル）
3/24（火）2026　　　101.89ドル　　　　 139.64ドル （ブレント5月限 ＋37.75ドル）
3/23（月）2026　　　114.08ドル　　　　 160.20ドル （ブレント5月限 ＋50.32ドル）
3/20（金）2026　　　107.62ドル　　　　 157.94ドル （ブレント5月限 ＋50.32ドル）
3/19（木）2026　　　114.36ドル　　　　 166.96ドル （ブレント5月限 ＋52.60ドル）
3/18（水）2026　　　102.75ドル　　　　 153.12ドル （ブレント5月限 ＋50.37ドル）
3/17（火）2026　　　103.97ドル　　　　 152.58ドル （ブレント5月限 ＋48.61ドル）
3/16（月）2026　　　105.57ドル　　　　 147.79ドル （ブレント5月限 ＋42.22ドル）
3/13（金）2026　　　101.62ドル　　　　 144.36ドル （ブレント5月限 ＋42.74ドル）
3/12（木）2026　　　 97.70ドル　　　　 134.75ドル （ブレント5月限 ＋37.05ドル）
3/11（水）2026　　　 89.77ドル　　　　 118.73ドル （ブレント5月限 ＋28.96ドル）
3/10（火）2026　　　 91.19ドル　　　　 114.85ドル （ブレント5月限 ＋23.66ドル）
3/09（月）2026　　　107.37ドル　　　　 124.68ドル （ブレント5月限 ＋17.31ドル）
3/06（金）2026　　　 85.78ドル　　　　 100.31ドル （ブレント5月限 ＋14.53ドル）
3/05（木）2026　　　 84.02ドル　　　　　94.47ドル （ブレント5月限 ＋10.43ドル）
3/04（水）2026　　　 84.09ドル　　　　　85.93ドル （ブレント5月限 ＋ 1.84ドル）
3/03（火）2026　　　 80.77ドル　　　　　82.09ドル （ブレント5月限 ＋ 1.32ドル）
3/02（月）2026　　　 79.85ドル　　　　　80.40ドル （ブレント5月限 ＋ 0.55ドル）

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