●「1ドル＝156.55円」について
12月22日（月）～12月26日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝156.55円
12月15日（月）～12月19日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝156.56円

銀行間直物取引の中心相場
銀行など金融機関の間のスポットレート。対顧客の売買レートとは異なる。
日本銀行は引け後、取引金額で測ったその日の代表的スポット相場を「中心相場」として公表。
12月15日以降のインターバンク市場で「中心相場」の平均値は「1ドル＝156.55円」です。
12月22日（月）～12月26日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝156.55円
12月15日（月）～12月19日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝156.56円
12月08日（月）～12月12日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝155.40円
12月01日（月）～12月05日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝155.89円
11月25日（月）～11月28日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝155.51円
11月17日（月）～11月21日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝156.33円
11月10日（月）～12月14日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝155.99円
11月04日（月）～11月07日（金）の「中心相場」の平均値　1ドル＝154.40円

●第1段階「1ドル＝157.69円」からの水準是正
期間： 12月22日（月）―12月25日（木）
※12月25日（木）で、水準是正の第1段階を達成した。

●第2段階、12月26日（金）～
期間：12月26日（金）～
目先の利食い戻しをはさんで、第2段階を追求するのが順序だろうと思います。
第2段階は12月26日（金）に始まった。

当社は2026年第1四半期、米連邦準備制度理事会（FRB）に対し利下げ圧力が強まる、と予想しています。日米の金融政策運営スタンスの違いが明確になります。

日銀は「決定」文書や「展望」見通しで直截に為替レートに言及することはない。
2024年から2025年の物価高騰と円安の中でも「為替の影響はない」とふるまってきた。
しかし、実際は異なると推測しています。
日銀が「建て前」として説明することと、実際に「焦点」にしていることは別です。

為替レートは、景気や物価の動向に影響を与える。
金融政策の運営にあたっても、その見通しに為替の影響がある。
為替は景気や物価の見通しに大きな影響を与えるので、金融政策運営を決定する際の大きな要因です。通貨の安定は経済の持続的成長にとって、そして究極的には社会の安定にとって不可欠の前提条件です。

日銀の「決定」文書や「展望」リポートで円安や物価高騰に言及がなくても、総裁と各委員の議論はおこなわれてきている。それによって、植田日銀の12月の政策変更があったと考えています。

これを第2段階で追求します。

（注）以上は、当社の仮説です。間違っているときは、訂正して変更します。

●米国債の利回りと為替（ドル円）
市場人気の短期的視野に対し、持続可能性の観点からチェックして臨む。

本日12月29日（月）「1ドル＝156.65―156.40―155.15円」

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

12/26（25）　　4.81　　　4.14　　　3.46　　　12/29　156.65―156.40―155.15

12/25（25）　　Christmas Day　　　　　　　　 12/26　　　156.51
12/24（25）　　4.79　　　4.15　　　3.47　　　12/25　　　155.92 植田/経団連講演
12/23（25）　　4.83　　　4.18　　　3.48　　　12/24　　　156.22
12/22（25）　　4.84　　　4.17　　　3.44　　　12/23　　　156.75
12/19（25）　　4.82　　　4.16　　　3.48　　　12/22　　　157.62

12/18（25）　　4.80　　　4.12　　　3.46　　　12/19　　　155.85 植田総裁記者会見
12/17（25）　　4.83　　　4.16　　　3.49　　　12/18　　　155.61
12/16（25）　　4.82　　　4.15　　　3.48　　　12/17　　　154.69
12/15（25）　　4.84　　　4.18　　　3.51　　　12/16　　　155.12
12/12（25）　　4.85　　　4.19　　　3.52　　　12/15　　　156.02

12/11（25）　　4.79　　　4.14　　　3.52　　　12/12　　　155.71
12/10（25）　　4.78　　　4.13　　　3.54　　　12/11　　　155.87
12/09（25）　　4.80　　　4.18　　　3.61　　　12/10　　　156.88
12/08（25）　　4.81　　　4.17　　　3.57　　　12/09　　　156.03
12/05（25）　　4.79　　　4.14　　　3.56　　　12/08　　　155.24 植田FTインタビュー

12/04（25）　　4.76　　　4.11　　　3.52　　　12/05　　　155.12 植田/参院財政金融委
12/03（25）　　4.73　　　4.06　　　3.49　　　12/04　　　155.30
12/02（25）　　4.74　　　4.09　　　3.51　　　12/03　　　155.84
12/01（25）　　4.74　　　4.09　　　3.54　　　12/02　　　155.70
11/28（25）　　4.67　　　4.02　　　3.47　　　12/01　　　155.87 植田/名古屋講演

11/27（24）　　Thanksgiving Day　　　　　　　11/28　　　156.63
11/26（25）　　4.64　　　4.00　　　3.45　　　11/27　　　155.91
11/25（25）　　4.67　　　4.01　　　3.43　　　11/26　　　156.38
11/24（25）　　4.68　　　4.04　　　3.46　　　11/25　　　156.87
11/21（25）　　4.71　　　4.06　　　3.51　　　11/24　　　振替休日

11/20（25）　　4.73　　　4.10　　　3.55　　　11/21　　　157.49
11/19（25）　　4.75　　　4.13　　　3.58　　　11/20　　　157.29
11/18（25）　　4.74　　　4.12　　　3.58　　　11/19　　　155.54 植田/片山/城内 3者会談
11/17（25）　　4.73　　　4.13　　　3.60　　　11/18　　　155.34 植田/高市会談
11/14（25）　　4.74　　　4.14　　　3.62　　　11/17　　　154.70

11/13（25）　　4.70　　　4.11　　　3.58　　　11/14　　　154.74
11/12（25）　　4.67　　　4.08　　　3.56　　　11/13　　　155.03
11/11（25）　　Veterans Day　　　　　　　　　11/12　　　154.28
11/10（25）　　4.71　　　4.13　　　3.58　　　11/11　　　154.36
11/07（25）　　4.70　　　4.11　　　3.55　　　11/10　　　153.93

11/06（25）　　4.69　　　4.11　　　3.57　　　11/07　　　153.24
11/05（25）　　4.74　　　4.17　　　3.63　　　11/06　　　154.04
11/04（25）　　4.67　　　4.10　　　3.58　　　11/05　　　153.49
11/03（25）　　4.69　　　4.13　　　3.60　　　11/04　　　154.38
10/31（25）　　4.67　　　4.11　　　3.60　　　11/03　　　文化の日

10/30（25）　　4.65　　　4.11　　　3.61　　　10/31　　　154.10
10/29（25）　　4.61　　　4.08　　　3.59　　　10/30　　　152.80 植田総裁記者会見
10/28（25）　　4.55　　　3.99　　　3.47　　　10/29　　　151.60
10/27（25）　　4.57　　　4.01　　　3.48　　　10/28　　　152.57
10/24（25）　　4.59　　　4.02　　　3.48　　　10/27　　　153.00