当たり前のことで 言うまでもないことですが、石油市場には季節的要素がある。

【１】季節的要素=北半球の冬季需要、感謝祭～クリスマス、年末年始

（１）11月から12月、原油処理量が増加し稼働率が上昇します。
毎年、繰り返していることです。それに合わせて、製油所はメンテナンスをおこなっています。

（２）国際的に、本年の精製マージンは記録的に高い
本年は精製マージンは、前年と比較して格段に好転しています。
国際的に精製マージンが堅調なとき、原油相場が一方的に下げるとは考えにくい。

（３）中東－東アジアの大型タンカー（VLCC）の運賃指標が高い
「中東―中国」のワールドスケール（WS）
11/24－11/28週平均値
11/17－11/21週平均値　　　 130.00
11/10－11/14週平均値　　　 114.59
11/03－11/07週平均値　　　 111.43
10/27－10/31週平均値　　　 114.37
10/20－10/24週平均値　　　　89.61
10/13－10/17週平均値　　　　94.92
10/06－10/10週平均値　　　　76.48
09/29－10/03週平均値　　　　86.81
09/22－09/26週平均値　　　 100.80
09/15－09/19週平均値　　　 103.69
09/08－09/12週平均値　　　　81.53
09/01－09/05週平均値　　　　66.87

【２】昨夜の米国石油統計
米国製油所の原油処理量は想定通りに増加。稼働率92.3％に上昇。
米国の原油需要が増加しているので、石油会社の原油輸入も増加します。
原油輸入が増えて、原油輸出が減少するとき、局面的に在庫が増える結果になるときがある。

米国の週間原油需給
Source: U.S. Energy Information Administration
単位：日量 バレル
期間　 米国原油生産　原油処理量　稼働率　 原油輸入　 原油輸出　  米国原油在庫
11/22-11/28
11/15-11/21  1381万　 1644万3千　92.3％　 643万6千　 359万8千　　4億2692万9千
11/08-11/14  1383万　 1623万2千　90.0％　 595万0千　 415万8千　　4億2415万5千
11/01-11/07  1386万　 1597万3千　89.4％　 522万2千　 281万6千　　4億2758万1千
10/25-10/31  1365万　 1525万6千　86.0％　 592万4千　 436万7千　　4億2116万8千
10/18-10/24  1364万　 1521万9千　86.6％　 505万1千　 436万1千　　4億1596万6千
10/11-10/17  1363万　 1573万0千　88.6％　 591万8千　 420万3千　　4億2282万4千
10/04-10/10  1364万　 1513万0千　85.7％　 552万5千　 446万6千　　4億2378万5千
09/27-10/03  1363万　 1629万7千　92.4％　 640万3千　 359万0千　　4億2026万1千
09/20-09/26  1351万　 1616万8千　91.4％　 583万3千　 375万1千　　4億1654万6千
09/13-09/19  1350万　 1647万6千　93.0％　 649万5千　 448万7千　　4億1475万4千
09/06-09/12  1348万　 1642万4千　93.3％　 569万2千　 527万7千　　4億1536万1千
08/30-09/05  1350万　 1681万8千　94.9％　 627万1千　 274万5千　　4億2464万6千
08/23-08/29  1342万　 1686万9千　94.3％　 674万2千　 388万4千　　4億2070万7千

【３】政治化する市場人気
市場人気は10月から11月、トランプに歩調を合わせて「政治化」している。11月25日（火）東京時間午後9時42分～44分の原油下げはその典型であった。

石油相場では「トランプとロシア・プーチンがにぎる」という思惑 　→ 原油売り
農産物市場では「トランプと中国・習近平がにぎる」思惑　 → 大豆買い

当社は、こうした思惑に同調しません。
トランプが米国大統領であるかぎり、こうした思惑は続いていくと思いますが、物事を「単純でわかりやすいもの」にしてはならないと考えています。こうした話はポジション・トークです。

原油の売り方はすでに売っています。
大豆の買い方はすでに買っています。
そのポジション・トークです。

【３】国際原油取引の指標＝ICEブレント原油先物
ICEブレント原油先物　2025年11月26日（水）　　　　　　　11/26東京17：30
限月　　　　　 始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　終値　　前日比　アジア終値
01月限 2026　　62.64　　63.20　　62.11　　63.13　　63.07　　+0.43　　　62.25
02月限 2026　　61.94　　62.60　　61.53　　62.54　　62.44　　+0.54　　　61.58
03月限 2026　　61.62　　62.23　　61.24　　62.17　　62.07　　+0.47　　　61.30
04月限 2026　　61.49　　62.04　　61.10　　61.98　　61.88　　+0.45　　　61.16
05月限 2026　　61.41　　61.97　　61.10　　61.93　　61.84　　+0.39　　　61.17
06月限 2026　　61.53　　62.00　　61.15　　61.95　　61.87　　+0.40　　　61.25

【４】アジア向け中東原油の価格指標
ドバイ原油スポットのプレミアムは続いています。

プラッツドバイ原油11月限＝「ICEブレント原油2026年1月限 ＋ 55セント」
プラッツドバイ原油12月限＝「ICEブレント原油2026年2月限 ＋ 83セント」
プラッツドバイ原油01月限＝「ICEブレント原油2026年3月限 ＋ 68セント」
プラッツドバイ原油02月限＝「ICEブレント原油2026年3月限 ＋ 58セント」

プラッツドバイ原油11月限 「62.81 ＋55セント」＝63.36ドル
プラッツドバイ原油12月限 「62.25 ＋83セント」＝63.08ドル
プラッツドバイ原油01月限 「61.91 ＋68セント」＝62.59ドル
プラッツドバイ原油02月限 「61.72 ＋55セント」＝62.27ドル

本日11月27日（木）「1ドル＝156.35－155.85－155.35円」
時間が物事をどのように解決するのかを見守っています。

1ドル＝156.08円で換算します。
プラッツドバイ原油11月限＝63.36ドル　　62,200円
プラッツドバイ原油12月限＝63.08ドル　　61,920円    +420円高
プラッツドバイ原油01月限＝62.59ドル　　61,440円    +460円高
プラッツドバイ原油02月限＝62.27ドル　　61,130円    +500円高

おおざっぱな計算です。